На почетокот на финансиската криза во 2008 година, работев во хеџ фонд. До крајот на неа, бев во Министерството за финансии на САД. И на двете места работев со луѓе кои штотуку дипломирале на универзитет неколку години претходно. Драмата од 2008 година беше сè што знаеја за финансиските пазари. „Сетете се што се случува“, им реков. „Никогаш повеќе нема да видите нешто слично.

„Сега не сум толку сигурен. Можеби ќе видиме полоши работи“

Се вративме во период на ризик, полн со притисоци што доведоа до големи финансиски кризи во минатото. Овојпат, ризиците се распределени низ индустриите, пазарите и нациите: вештачка интелигенција (ВИ), индустријата за приватно кредитирање од 2 трилиони долари, берзите, Тајван и сега Иран. Овие ризици се анализираат еден по еден, член по член. Ние ги разбираме изолирано. Сепак, тие се само различни точки на влез во истата основна структура - сложен и тесно поврзан систем каде што специфичниот извор на стрес е помалку важен од тоа колку брзо може да се прошири тој стрес.

„Знаци на системски стрес веќе се појавуваат“

Приватни кредити

Да почнеме со приватните кредити, кои веќе покажуваат загрижувачки знаци. Во текот на изминатите две децении, повлекувањето на традиционалните банки по финансиската криза ги остави многу компании сè повеќе зависни од позајмување од институционални инвеститори. Сепак, овие кредити ретко ги менуваат сопствениците, оставајќи ги инвеститорите несигурни за тоа колку вредат инструментите или колку лесно би можеле да се продадат ако условите се влошат.

Сега, сликата е дополнително заматена од фактот дека многу од заемопримачите што ја сочинуваат основата на оваа индустрија за кредитирање се всушност софтверски и технолошки компании - токму оние видови бизниси чии услуги би можеле да бидат заменети со вештачка интелигенција.

Таа ранливост почнува да ги загрижува инвеститорите. Веќе загрижени за начинот на кој повисоките каматни стапки ги зголемуваат трошоците за позајмување, некои почнаа да ги повлекуваат своите пари од фондовите за приватни кредити од добро познати компании како „Blue Owl“, „BlackRock“ и „Blackstone“. Акциите на „Blue Owl“ нагло паднаа. И бидејќи овој пазар нема организирана берза и тешко се достапни информации, повлекувањето на инвеститорите може да предизвика вид на масовна паника што во минатото ги претвори финансиските стресови во вистински кризи.

Бумот на вештачката интелигенција

Во исто време, бумот на вештачката интелигенција привлекува извонредни инвестиции во мала група доминантни технолошки компании, зголемувајќи ги нивните проценки до тој степен што само 10 акции сега сочинуваат повеќе од една третина од вредноста на индексот S&P 500. Тоа ниво на концентрација е без преседан и опасно, бидејќи значи дека шокот за која било од овие компании може да се пренесе на целиот пазар, наместо да се апсорбира.

Она што изгледа како посебни настани, нов вид кредитен пазар и технолошка дислокација од една страна, и еуфорија на берзата од друга страна - всушност е истата мрежа од пари и очекувања, гледано од различни агли.

Секако, приватните заеми не ги финансираат само оние компании кои се ранливи на вештачката интелигенција. Тие се исто така критичен извор на финансирање за инфраструктурата што ја напојува вештачката интелигенција - центри за податоци и полупроводнички чипови. Оваа инфраструктура е претежно изградена од неколку компании како „Google“ и „Microsoft“, кои доминираат на нашите берзи. Во овој тесно поврзан систем, слабеењето на приватниот кредит влијае врз инвестициите во вештачката интелигенција на технолошките гиганти, што пак ги загрозува портфолијата на акции и пензиите на десетици милиони луѓе.

Покрај тоа, бумот на вештачката интелигенција става нови оптоварувања врз физичката инфраструктура од која зависи. Потребна е огромна потрошувачка на енергија и има незаситен апетит за напредни полупроводници. А тоа носи геополитичка тежина.

Енергетски шок со Иран

Земете го Иран на пример. Енергетскиот шок предизвикан од конфликтот, кој би ја зголемил цената на електричната енергија или би го ограничил нејзиното снабдување, директно ги погодува центрите за податоци и производството на вештачка интелигенција, зголемувајќи ги трошоците за голијатите на вештачката интелигенција, кои потоа ги пренесуваат тие притисоци на нашите приватни кредитни пазари и берзи.

Тука е и Тајван. Доколку Кина го нападне или блокира, пристапот на САД до полупроводници би бил сериозно ограничен. Тоа веднаш би го забавило распоредувањето на вештачката интелигенција, ослабувајќи ги компаниите што го движат бумот на вештачката интелигенција, со неизбежни верижни реакции.

Нашиот сегашен финансиски систем не се урива затоа што едно нешто тргнува наопаку. Тој не успева затоа што различни шокови се шират низ истата структура и на начини што е тешко да се предвидат. Кога нешто на крајот тргнува наопаку, се шири побрзо отколку што може да се ограничи.

Клучно е нашите креатори на политики да разберат дека приватниот кредит не е само паралелен ризик што постои заедно со бумот на вештачката интелигенција. Центрите за податоци, чиповите и инфраструктурата на вештачката интелигенција беа изградени во голема мера врз основа на приватни заеми. Инвеститорите во овие заеми не можат лесно да ги продадат своите позиции. Значи, ако има некакви проблеми во системот и тие сфатат дека им требаат пари, ќе го направат она што инвеститорите секогаш го прават кога не можат да продадат што сакаат: ќе продадат што можат. А она што лесно можат да го продадат се акциите на големите јавно тргувани технолошки компании кои доминираат во главните индекси.

Не ни е првпат

Ова не ни е првпат да изградиме ваков систем. Кризата од 2008 година често се памети како приказна за сопственици на куќи преплавени со долгови, меур на домување поттикнат од шпекулации и милиони неплатени хипотеки. Сепак, самиот меур на домување не беше причината зошто падот стана толку деструктивен. Акцелераторот што ја турна кризата до такви длабочини беше финансискиот систем изграден околу пазарот на домување.

Новите и сложени финансиски инструменти го замаглија ризикот, ги испреплетуваат билансите на состојба низ финансискиот систем и ги елиминираат заштитните слоеви што некогаш ги апсорбираа шоковите. Кога пазарот на домување се сруши, овие инструменти речиси го носат целиот наш финансиски систем со себе.

Овојпат, опасноста не е финансиски инженеринг. Опасноста е што нашиот финансиски систем се врзал за ранливостите на нашиот физички свет - електрични мрежи, вода, земјиште, синџири на снабдување и создал ризици за кои пазарите немаат рамка за анализа. Нашите модели за откривање на ризик ги разгледуваат цените, волатилноста и корелациите. Тие немаат инструменти за читање на дефекти на мрежата, суша или прекин на синџирот на снабдување. Додека се појават предупредувачките знаци во пазарните податоци, штетата веќе ќе биде направена.

Извор: „NY Times“